来源：市场资讯
（来源：价投谷子地）
本周在北京的某条街开了一个重量级的行业论坛，几位大佬都在论坛上现身并做了主题发言。本来我是不打算写这篇点评，主要是怕自己理解得不对，点评方向错了误导吃瓜群众。但是，从周一开始就不停有粉丝问我论坛发言相关的内容，我想干脆把几个大家关注的点在这里说一下。
非银机构大额赎回的流动性支持工具
昨天我看很多论坛里的半瓶子大V说这是应对股灾用的。但凡看过发言稿原文的都不可能做这种解读。人家的原文是：“这项工具的目的是建立债券市场稳定机制，构成人民银行宏观审慎管理的一项新工具。”可见，这项工具跟股票市场基本没有任何直接关联。它是央行为债券市场流动性枯竭准备的救市工具。
这一工具的使用场景是银行间市场利率突然走高的情况。目前，我国处于极低利率环境下，银行理财子、公募基金和银行自身都持有大量利率债。这些利率债的公允价值在银行间利率大幅走高的情况下会急剧下跌。这时候，为了应对客户的赎回或者负债资金链断裂，持债机构不得不抛售债券，从而进一步加大债券价格下跌的趋势，形成恶性循环直到整个债券市场崩溃。
最近的案例就是美国硅谷银行破产案，关于这个案子的点评大家可以到专栏文章《硅谷银行破产点评》系列去补充阅读。实际上，当初如果美联储愿意给硅谷银行提供临时流动性支持，硅谷银行是可以避免破产的。
表面上看这一工具是直接给理财子和公募基金使用。但是，其实工具主要是为了防止风险向银行体系传播。理财子和公募基金的产品已经基本实现净值化，不存在刚兑的问题。债券价格下跌直接反映到净值上，客户赎回损失由客户承担，理财子和基金公司的损失基本没有。但是，银行则不同。银行持有的利率债很大一部分是配置于摊余成本法计量的金融资产科目下。债券价格下跌时，这部分资产的公允价值会出现浮亏。如果这时候再叠加客户挤兑，银行不得不抛售债券应对流动性不足，那么浮亏就会变成实际亏损，甚至出现流动性危机。所以，央行的这个工具是要在第一张多米诺骨牌倒下时第一时间把它接住，防止风险传播。
扩大常备借贷便利（SLF）的适用机构范围
过去，常备借贷便利（以下简称SLF）主要是中央银行为城商行和农村金融机构提供抵押融资的一项公开市场操作工具，期限有隔夜、7天和1个月，主要满足临时流动性需求。这次SLF将会扩容到境内存款类金融机构的全覆盖。
SLF可以理解为央行对银行提供一对一的短期流动性补充机制。SLF主要的应用场景包括应对春节等季节性流动性波动，以及应对紧急情况提供流动性支持。个人理解这一条和上面一条实际上是央行为未来银行间市场利率波动准备的兜底工具，分别针对非银机构和银行进行流动性救急。
退出存贷款基准利率
昨天有粉丝问我这条退出存贷款基准利率对银行是利空还是利好。我反问：啥都没变，何谈利空还是利好。所谓存贷款基准利率已经实质性废除10多年了。目前贷款定价使用的LPR机制是2013年10月25日正式运行，2019年8月20日启动改革并按新机制首次发布并正式替代贷款基准利率。存款基准利率从2015年之后就没有调整过，已经实质性废除。目前，存款利率是依靠存款利率自律组织进行调整。
现在这个时点宣布退出存贷款基准利率，其实主要是针对存款基准利率。这算是正式宣告存款基准利率终结。
优化短端利率调控和贷款定价多元化
这两个点应该结合起来点评，因为这两个改革应该是为了同一件事：推广短端利率定价贷款。其实，这也不是什么新闻。早在今年8月，国内商业银行就已经落地了锚定DR利率的贷款，详细的点评请参考当时的专栏文章《DR贷款是什么东东？》。一句话说明：所谓DR贷款简单地理解就是贷款的定价是基于DR基准，而不是LPR基准。
既然未来贷款定价是多元化的，那么短端利率DR系列就要保持相对稳定。目前LPR定价基准是基于7天期逆回购（操作）利率的。这个利率完全由央行单方面控制。而DR贷款是基于DR系列利率，DR利率是存款类金融机构间债券回购利率。DR系利率由商业银行回购交易决定，央行对这一系列利率的控制力度要远小于7天期逆回购（操作）利率。所以，为了稳定DR贷款的定价体系，央行需要优化对短端利率的调控手段。
多说两句，昨天不少粉丝问我推动贷款定价多元化是否等同于降息。我觉得比较扯淡。贷款利率本质是银行给企业的风险定价。这个定价不会因为使用DR锚定或者LPR锚定有所不同，就好比买肉的实际价格不会因为用公斤计价就比用市斤计价要高。
目前，DR贷款还只是试水阶段，占比非常非常低。未来，即便DR贷款占比提升，且央行通过压低DR利率达到对特定范围贷款压低成本的效果，压低DR利率本身也会压低负债成本。只要加点没变，利差不会收窄。